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从长线来看，贵金属行情是由贵金属市场上的供求关系决定的。但是从短时间来看，贵金属的现货行情总是与贵金属的长线均衡行情发生背离。自从70年代浮动汇率制占主导的贵金属市场出现以来，贵金属市场的行市每天都在变动，其幅度远远超过股票、债券等行市的变动。造成贵金属行市波动的短时间因素有经济的、政治的，也有心理方面的，由于短时间因素又都制约于长线因素，所以，贵金属的短时间均衡行情是与长线均衡行情趋于一致的。
贵金属市场的短时间过分波动
国际贵金属市场上贵金属行情的每天振幅大致在0.5%至1.0%之间(即一至两分钱，用贵金属市场的术语来述就是100点至200点)，振幅大时可达到5%以上(即700点到1000点)。贵金属市场上贵金属行情经常性的大起大落述明了贵金属市场的两大特征：第一，风险很大；第二，在贵金属市场投资获得巨额利润的可能性存在。对于贵金属市场经常出现的短时间剧烈波动，经济学上称之为对信息的过分反应(overshooting)。对于什么是贵金属行市的过分反应，目前大致有以下三种解释。
第一，贵金属的现货行情与贵金属汇率的长线均衡行情发生偏离。人们经常在报纸上读到，某种货币的汇率目前是被高估的，也许者是某种货币目前的汇率已远远低于它的合理行情。这些话所指的就是这种现象。
贵金属的行情是根据市场制定的人为的行情，由于贵金属市场波动这一因素的存在，各大银行在每天报出贵金属牌价时，往往在报出现货行情的同时，还会有一个远期行情，至少在贵金属的期货市场里可以找到贵金属的期货行情。贵金属的期货行情从理论上来述应更接近于贵金属的长线均衡行情。贵金属的现货行情过分地偏离贵金属的长线均衡行情也可以由多种原因来解释，可能是现货格价太低也许太高，也可能是长线的均衡行情被估计得太低也许太高。从市场运行本身来看，在投机性资本不充足时(在市场上做单的很少)，也许在贵金属市场上投机性资本过分多的时候(市场做单过热)，现货行情的波动超过它的长线均衡价就不是一种难以理解的现象了。
第二，贵金属的短时间均衡行情振幅总是会超过它长线的均衡行情振幅。这种解释，假设所有会影响贵金属行市的因素都会对贵金属的行情波动产生作用，但这种作用的生效在时间和渠道上有差别，造成短时间均衡价偏离长线均衡价。
对于贵金属的短时间均衡价偏离长线均衡价的现象，目前经济学界流行的解释是，当执政党扩大货币供应量也许降低利率时，市场上物价并不会马上上升，导致实际的货币供应量增加，贵金属市场则迅速反应，本国货币的贵金属价格大幅度下探，使贵金属的短时间均衡价过分地低于长线均衡价。而当物价在完全消化货币供应量增长因素时会上升，实际的货币供应量会有所下滑，贵金属的短时间均衡价也会逐渐恢复到与长线均衡价趋于一致。
第三，贵金属市场不是一个有效益的市场，即贵金属行情的波动不能充分反映市场在一定时期内出现的全部信息，导致贵金属的实际行情经常会过分地偏离均衡行情。
探讨贵金属市场是不是一个有效益的市场(marketefficiency)十分重要。首先，宏观经济模型应该包括所有影响这一模型的变量，并相信这些变量的总和会决定这一模型的结果。这-原则同样适用于贵金属市场。贵金属市场的短时间剧烈波动可能是由于市场参与者主观地排斥某些信息，片面地接受也许过分地接受某些信息，使贵金属行情过分扭曲；也可能是某些影响贵金属波动的信息掩盖了其他一些同样重要的信息，造成贵金属行情大起大落。其次，如果贵金属市场不是一个有效益的市场，就会导致一些纠偏的行为在市场出现，如以牟利为动机的投机者介人市场、需要准确地发布影响市场的信息、执政党干预等。这些纠偏的行为有时会使实际行情与均衡行情趋于一致，有时却会进一步扭曲市场的行情波动。再次，贵金属市场是不是一个有效益的市场，将直接关系到现货黄金（伦敦金）融市场的投资决策，成为投资者考虑是否把资本投在贵金属市场的重要因素。
从现在贵金属市场的实际波动来看，贵金属市场在长线可能是一个信息有效益的市场，但在短时间却还远远没办法证明。目前对贵金属市场每天波动影响最大的是新闻，它包括经济和政治两大类。此外，市场投资者的意愿和心理因素，又常常使这些新闻对贵金属市场的影响进一步扩大了。
